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　　筑材及化工：甲醇、尿素坐褥繁荣。筑材及化工行业对市集煤代价影响较大，2023年水泥坐褥同比根基持平，甲醇、尿素坐褥较为繁荣。2023年，宇宙水泥产量为20.2亿吨，同比-0.7%，根基持平；甲醇周均产量抵达162万吨，同比拉长4%；尿素产量抵达6103万吨，同比+8.29%。化工需求繁荣，对市集煤代价变成维持。

　　若遵照电力、钢铁、化工、筑材正在煤炭下逛需求中占比区别为61%、15%、8%、8%估计（参睹正文供需均衡外），估算2023年四大行业动员煤炭消费拉长4.4%。

　　电力▽：水电偏弱，火电高增。2023年宇宙完毕发电量89091亿千瓦时，同比拉长5.16%，9月入手，发电量增速支持正在较高水准。从构造上来看，火电依然是主力。2023年火电发电量抵达62318亿千瓦时，同比拉长6.09%，占总发电量的70%，较2022年险些持平。固然风电、太阳能2023年均有较高增速，发电量同比区别拉长12.26%和17.17%，占比区别擢升至9.1%和3.3%，但因为水电效用较差，同比节减5.58%，对火电需求依然有平静且较疾的拉长，且增速高于整个发电量增速。

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　　投资提倡○▽：正在能源转型历程中，必要对能源编制安定运转举办保驾护航，和平平静和本钱低廉的煤电无疑是最佳采选。中历久来看，火力发电正在发电范围主体身分不会蜕化，碰到异常情景下身分还会进一步深化，“十四五”时间火电新装机组同比分明擢升，火电坐褥仍涌现无间拉长的势头，同时油价支持正在中高位，煤化工项宗旨树立和坐褥踊跃性都有擢升，改日若干年煤炭需求或将络续擢升。然而开采煤矿手续繁杂、树立和坐褥周期长，新筑矿井本钱大幅抬升，主流煤企新筑矿井志愿依然很弱，行业正在产产能根基抵达高负荷形态，通过过去两年产能核增后，核增空间一经大幅节减，叠加东部等区域资源枯槁矿井无间退出，行业供应管制的材干如故没变。咱们估计改日若干年，煤炭行业如故支持紧均衡形态，煤炭行业资产质料高，账上现金流富裕，煤炭上市公司涌现“高赢余BC贷、高现金流、高壁垒、高分红、高和平边际”五高特点，提倡淡化煤价短期动摇，独揽煤炭板块价格属性，支持行业“推举”评级。

　　电力：12月份，规上工业发电量8290亿千瓦时，同比拉长8.0%，增速比11月份放缓0.4个百分点，日均发电267.4亿千瓦时至尊全讯白菜平台。12月份，火电拉长9.3%，增速比11月份加疾3.0个百分点。

　　免责声明○▽：本文实质与数据仅供参考，不组成投资提倡，行使前请核实。据此操作，危机自担。

　　钢铁○：生铁产量小幅拉长。2023年我邦完毕生铁产量8.71亿吨，同比拉长0.7%，近三岁首度正拉长；完毕焦炭产量4.93亿吨，同比拉长3.58%。厉重因为下逛铁途、油气开采等投资增速较高，以及汽车、风电量增速放缓火电需求繁盛（邦海证券研报）、制船及出口外示较好。固然地产投资下滑分明，2023年房地产开垦投资达成额同比-9.6%2023年煤炭行业供需数据所有解读：产，衡宇新开工面积同比-20.4%，但铁途运输和油气开采投资增速较高，同比区别+25.2%和19.1%。其它，汽车产量同比+9.3%，新增风电装机同比+111%（截至2023年11月），制船落成订单同比+11.8%，以及钢材出口同比+36.2%，对钢铁需求有较分明拉动。

　　供应▽：产量微增，进口添补。按照邦度统计局数据，2023年12月，邦内完毕原煤产量4.14亿吨，同比拉长1.9%，终年累计产量46.58亿吨，同比拉长2.9%，增速较2022年（同比+9%）分明放缓2023年煤炭行业供需数据所有解读：产量增速放缓火电需求繁盛（邦海证券研报）。2023年12月，宇宙原煤日均产量为1336万吨，较11月节减44万吨，岁终企业坐褥强度有所低落。2023年12月，我邦进口煤炭4730万吨，同比拉长53.0%；2023年累计进口煤炭4.74亿吨，同比拉长61.8%，进口放量分明。遵照2023年邦内产量增速2.9%以及进口量增速61.8%估计，邦内煤炭供应增速抵达6.5%（供应增速测算未思索热值变革）。

　　煤炭▽：12月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比拉长1.9%，增速比11月份放缓2.7个百分点，日均产量1336万吨。进口煤炭4730万吨，同比拉长53.0%，增速比11月份加疾18.2个百分点。

　　危机提示：1）经济增速不足预期危机；2）战略调控力度超预期的危机；3）可再生能源络续代替危机；4）煤炭进口影响危机；5）重心眷注公司事迹或许不足预期危机；6）测算或有差错，以实质为准。

　　需求：下逛需求众有拉长，火电仍是中心。煤炭的厉重下逛电力、钢铁、化工等均有稳步拉长，动员煤炭消费拉长。

　　动力煤股提倡眷注○：中邦神华（长协煤占比高，事迹稳当高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，事迹稳当高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产领域大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤邦际（煤矿本钱低，赢余材干强分红高）○；晋控煤业（账上净货泉资金众，事迹有擢升改进空间）；广汇能源（煤炭自然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化水准络续深化，赢余平静投资价格高）。冶金煤提倡眷注：潞安环能（市集煤占比高002cc全讯开户送白菜，事迹弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西邦企更始标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有拉长空间）；平煤股份（高分红的中南区域焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝提倡眷注▽：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤提倡眷注▽：华阳股份（结构钠离子电池，新老能源共振）▽；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

　　据供需均衡外测算，估计2024年供需干系趋紧，存正在小幅供应缺口。估计2024年动力煤代价将涌现窄幅动摇态势，代价中枢估计正在900-1000元/吨区间，焦煤代价中枢看涨，邦内口岸主焦煤均价估计正在2500元/吨以上。